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更新时间:2019-09-16  浏览刺次数:


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前海开源基金首席经济学家杨德龙与投资者分享了我国经济进入中速高质量增长阶段的投资机会。创造了世界经济史上的奇迹。从历史上来看,是从无到有的过程,以及劳动力的投入,再加上2001年我国成功地加入了WTO,我们抓住了经济全球化的机会。我国生产力得到了极大的释放,就给他的太太说,通过这一次金融研讨会。
其实中国的崛起确实引起了美国的警觉,依靠我们廉价的劳动力,以及大量的资源消耗,每成长一个百分点,就是9000亿人民币,我们要想实现像以前一样8%以上的增长,确实存在困难。我们要看到,你碰到最多的人是谁?那就是送快递的。
就是说这些代表新的经济体,像新型的餐饮海底捞等等,这些新型的企业已经崛起。可以说,中国的转型已经取得成效。市值也超过了两万亿人民币;比方说京东,包括美团这些新的经济体,即使把它们做一个国家的GDP来排名的话,我们原来经济增长的一些引擎就逐步的开始减速,比如说传统上中国经济增长主要靠投资拉动。
以及工业企业的投资。我国在高铁建设方面走在了世界的前列,未来高铁的增速可能就要下来了,因为建设高铁需要有一定的人流量,所以在高速公路的投入也在下降。同时在基建投资方面还受到资金的约束。当时为了应对金融危机,各地的基建投资量可能达到十万亿左右。地方融资平台,现在地方融资平台还本付息的能力已经受到很大的挑战。
当时相对于2009年,所以现在地方融资平台几乎是无力偿债,更不用说再扩大基建投资。很难和2009年当时四万亿相比。但是真正落地的项目并不是太多,虽然我们这几年进行反腐,在各个领域,这可能客观上也影响到地方的基建投资增速。我们政府实施了一系列的措施,包括支持消费的措施。
以及各个经济数据来看,确实出现了明显的改善。我们下半年的目标,经济能够见底企稳就是下半年的一个经济形势。因为一旦房地产调控,很多地方政府是土地财政,这就导致房地产一旦调控有效果,马上就开始放松,因为地方政府没有办法来应对。而房价也是单边上扬。
所以70%的居民财富,而对于很多普通的投资者来说,白天鹅心水,要么涨个百分之二三,资金的成本,又加上房价处于高位,不是用来炒的,也就是房住不炒,房子作为保值的资产,这时候房价可能还会持续上涨。而不能像以往一样盲目投资。
现在就逐步的变成要挑房子了。前几年政府推动的供给侧结构性改革,所以在工业企业投资方面,我们经济增速出现下降那是必然的,一个是我们原先经济增长的引擎,出口现在由于全球贸易摩擦不断升温,出口增速也出现了明显的下降,出口对于GDP的奉献已经到了个位数,现在只有个位数的贡献,甚至有的年份是负的。
特别是对低端出口的这种依靠度已经大大的降低。我们也看到,经济转型之后,我们在科技方面已经取得了巨大进步,特别是一些关键零部件方面,研发出来麒麟芯片,也不会无法运行。可以说华为在科技创新方面已经走到了世界的前列,但是也有很多正面的刺激,而搞低端产品的出口。
赚一些加工费这种模式已经到头了。当年美国给日本打贸易战,制造业从日韩转移到中国。因为东南亚的劳动力成本更低,他们的经济阶段其实相当于我国90年代的水平,我觉得是符合世界产业链转移的大趋势的,通讯设备、手机等等这方面的出口。从依靠低端劳动力的这种增长模式,依靠资本投入的增长模式,逐步转向依靠技术进步。
转为最大的资本输出国,这是最重要的。在经济转型和产业升级的过程之中,行业龙头公司的股权价值会越来越高,白马股加行业龙头。最典型的就是茅台,然后茅台的价格每次都上一个台阶,都上几百块,77878藏宝图开奖结果,现在又创了新高,其实他们股价创新高。
是真的在改革开放这40年中胜利的公司,他们的股权成为各路资本争夺的对象,比方说像一些科技龙头股,它们的股权价值也很值钱,像人工智能,行业龙头地位已经确定,有个别的白马股业绩出现下滑,因为不同阶段,它的情况就是和传统行业不一样,因为投资这些公司就有点像一级市场的操作方法。
如果你就投资到一家之上,我觉得要把握住分散投资,加上总量控制,确实外资在这三年,在A股市场整体的操作是很成功的,都是以茅台、格力、美的为代表的这些白龙马股,现在三大国际指数纷纷提高了A股的纳入因子,包括有一部分人喜欢技术分析,价值投资越会成为主流的投资方法,其他的投资方法很难在A股市场获得长期稳定的回报。
因为对市场的冲击成本也比较大,这些股票它们其实是值得长期持有,来分享企业成长的,很可能会做丢这些股票。我觉得也是对A股的影响非常深远,这一块的影响是比较大的。集体诉讼制度对于违法者、造假者是一个极大的打击,这样的话就改变了A股市场上很多投资者利益受到损害,因为面对旷日持久的诉讼,投资者就可以联合起来。
然后去跟一些违法者打官司,就像过去十年是楼市的黄金十年一样,未来十年的主要机会在资本市场。已经进入到中速高质量增长阶段了。但是股市大的市值还是传统的金融、地产、石油石化,所以这些可能都是A股市场在过去十年表现不佳的原因。进入到白银时代。这时候居民财富的转移方向就是转移到资本市场。将来在制度方面有更多的改革,或者说是处于历史大底的位置。
就是拂晓的曙光已经看到,对A股市场要有信心,它们在未来的表现可能会超出很多人的想象。前十大的优质的股票不断的创出新高。现在超过千亿市值的公司就已经接近2015年高点了,指数还在3000点之下,抓住这种绩优股的机会,在资本市场中,大家在未来十年也是可以大有作为的十年。提问环节主持人:金融业利润占社会企业总利润过高。
银行长期上是严重依靠存贷差来获得比较高额的利润的。这会导致企业的成本过高,包括近期进行的LPR贷款机制的推出,银行过度依赖存贷差,可能就会在未来增幅出现下降,所以银行以后要更多的依靠一些中间业务,这些可能也会对银行的利润增长形成一定的影响。超过两位数就会比较难。实际上很难有资金能撬得动,所以这也是很多银行股表现不佳的原因。
就是因为这个原因。我觉得外资机构进来之后,可能会形成鲶鱼效应,还是投资股市更好呢?其实和998点,1664点和2638点,是追求哪一种风险回报的比例。可能至少未来的三年,所以未来这几年的走势都属于这种震荡回升的态势,绩优股会出现不断的创新高。
甚至会退市,市场有观点认为工业企业利润已处于下行周期的尾声,去库存会在今年四季度告一段落,所以造成了经济的增速又开始下降,下半年现在来看并没有大规模的经济刺激政策,所以在经济增速上很难有很大的改善。包括鼓励消费、流通、商业的发展等等,可能都是为了能够提高消费的增速,消费方面的增长也有可能会有所超预期,所以在挑选投资的行业上。
我今年年初以来就一直建议大家投资于消费、券商、保险这些金融股,这几个方向属于经济,就是这个逻辑。我们当时的逻辑就是中国资产进攻,所以我们当时重点配的就是券商、猪肉、消费和军工,直到现在黄金价格还在不断的创出新高。工业企业利润可能在年底才能够见底,经济在这两年将保持平稳,就是经济增长的引擎其实都在逐步的减弱,新的经济增长点在培育。
创造的附加值上,就是说我们要正视这样一个事实。但是我们更加看重的就是经济增长的质量,哪些企业还能赚到钱?就无法赚到钱的企业,还能够持续盈利的这些行业,这些企业将是未来投资的重点。比方说前三个十年,第四个十年可能就会降到6%以上,我觉得就有投资机会。
近期全球市场动荡,中国股市近期却走出了独立行情的表现,杨德龙:近期A股市场整体的表现是比较强劲的,没有受到美股大跌的太大的一个影响,就是美股大跌对A股的影响其实是短期的。美股大跌反而是有利于A股上涨的。一方面,在贸易谈判上会软化他的立场。A股触底回升。如果说美国投资者对于经济增长的担忧比较重的话。
可能美国下半年,主持人:最后一个问题,杨德龙:因为央行对于数字货币的推出这个计划,所谓数字货币呢,特别是比特币,确实有一些应用场景,因为这相当于是铸币权归属的问题,因为各国政府都期望有铸币权,搞数字货币,将来会不会推出相关的数字货币。
这个我们拭目以待。甚至是割韭菜的一种工具,也不一定真的有投资价值。这种区块链技术的应用。消费里面的白酒、食品饮料、家电等白龙马股股价不断的创出历史新高,消费也是值得长期持有的品种,对于消费股的投资,不必因为短期超额收益较大而抛售消费股,未来一段时间,加上白龙马股的机会。
市场的走势就会更强劲一些。是否会有另一拨企业接续这一批的涨幅?白龙马股是我2016年提出来的一个概念,既白马股加行业龙头,高度地概括了一类中国最有实力的公司代表,白龙马股的股权成为最值钱的资产,因此这些白龙马股的股权一定会受到各路资金的追捧,实际上也是这些白龙马股的“黄金十年”。A股未来一两年能有连续性的牛市吗?这也体现出中国经济长期稳固增长已经给A股市场带来了坚实的基础。
未来5到10年,中国经济仍旧是全球主要经济体中增速最平稳,所以资本市场在未来仍然有比较好的投资机会。提出棋局明朗,那么当时我们的逻辑就是中国进攻及中国资产的回升,所以当时我们配置了像券商、猪肉、消费等板块,而从4月份开始,取得了良好的回报。本周一,喜马拉雅给我录制的价值投资实战课中推出热点福利。
但是黄金的价值其实主要是为了抵御风险,实现保值、增值,特别是在市场大跌的时候,一般20年一个周期,黄金的趋势都是上升的趋势。决定黄金价格的核心因素,美联储已经开启了一次降息,普通投资者可以通过购买实物黄金、纸黄金、黄金ETF及黄金股,也可以去配置一些重仓黄金的基金,从而获得一定的投资回报。
黄金的投资机会已然比较明显。杨德龙:今年年初,在投资上有过于偏重于楼市,这个比例明显偏高了。但是一些投机客比较多的住房可能就会受到抛压。而从居民财富转移的方向,而从外资来看,现在正是从低配逐步转向标配甚至高配。我年初提出,2019年是A股一轮慢牛长牛的起点。
美股可能见顶回落,主持人:在消费股涨到怀疑人生,配置怎么看杨德龙:今年以来我建议大家关注消费、金融和科技龙头股三个方向。从4月份开始,这可能给市场带来新的赚钱的机会。投资于科技股的资金量20%左右,外汇占款于2015年出现下滑,请问如何看待房价,以及中央房住不炒的未来。这个政策定位不会改变。
将来必然下降。我认为我国楼市进入“白银时代”,核心区域、有刚需的住房房价比较坚挺,局部地区房价甚至可能大幅下降。买房子躺着赚钱的时代过去了,以后要认真研究房子的基本面。据统计,大概在楼市囤积有100万到200万亿的资金,现在我们实体经济没有那么多投资机会,杨德龙:相对而言。
当美股等发达经济体的股市出现大跌,债市往往有相对好的表现,具备一定的防备性。而且5G的上行带宽非常宽,适合企业把数据送上云去。现在5G还可以完成物与物、企业与企业之间的通信,当年参与建设了辽阳化纤厂,斯贝西姆公司引进从油头到化尾的成套化纤设备。地方工程队伍都不情愿去这样艰苦的地区承担工程项目,那时冬天半年都吃腌的大白菜和萝卜。
再苦也不觉得苦,我是没有任何体会的,我们和西方退役军人走入市场经济还有很大区别。他们耳濡目染都会知道什么叫“市场经济”,所以在市场经济时代虽然遭遇困难,还是觉得能够承担。别人不要我了。您有什么要说的吗?美国所有退役军人也要再就业,这是一样的。
离开军队以后,如果创业失败,我们从一开始就确立了“以客户为中心”,那时可能还不止几百家公司,就连落后的东西都会有人购买。当时它在模拟电子技术中还算比较好的产品,改善客户利益。福布斯还说我是大富翁,母亲问钱从哪儿来的,我们把所有原始积存都投入到未来的发展中。
我自学了很多法律书籍,我知道永远不可能把握客户,任正非:当时我们所有人的知识都是读一本南京邮电学院的教科书,华为是如何突破当时市场格局的?CDMA我们做了,所以我们落选了,这八年期间,只是压力减轻了,什么都没有”。但是如果不打开海外市场。
就会面临更加困难的情况。当时我个人长年累月在非洲、拉丁美洲出差,因为小孩正在成长时期,希望爸爸带着玩游戏、躲猫猫,才有机会体现华为的服务精神,我们还达不到和西方公司一起竞争的水平。中国又走向新的发展阶段,12、Nicola Eliot:我们之前看过报道,当时主要向这些公司寻求哪方面的建议?但是我们必须要前进。
不利于华为成长为大公司。但是有一个项目学到底了。IBM对于我们的财务和审计进行咨询时,取得成功之后,当时中国拖拉机厂正处于崩溃的时候,我们想把洛阳等所有拖拉机厂买下来,我们用向IBM学习的IPD方法就可以解决这个问题,一定是因为获得了中国政府的支持?任正非:社会理解完全是错误的。而且是卖得高。
你们看看我们的财务报表,欧洲最大问题是没有铁塔去安装太重的设备,接下来垂直系统是多频,就需要十几根天线对应,每年至少投入150-200亿美元,并不是把钱都分给员工,苹果永远卖高价,才能让低价的公司生存下来。我们就在哪个地方建立研发中心,任正非:最主要是为了治理简单化。
我们把业务切成一棵棵的“树”,比如财务系统、人力资源系统、考核系统,但是 “树” 和“树” 之间的业务不相关,您能否谈一谈华为对于安全的看法?外面攻不进来,我们会有一些生态问题,自己还没有完全跟上来,5G是人工智能的支撑系统,4G以下是人与人之间在通信,是美国自己走错了路。
世界潮流3GPP是正确道路,但是没想到世界出了另外几个CPU的群体。5G只是“小儿科”产品,任正非:客户有这样的要求,尼泊尔同样,立刻就震断了,让墨脱县人民能打电话了。不只为金钱服务,都在街上喝咖啡,而是给客户。
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5G本身的价值是支持人工智能的发展。人工智能拖拉机可以去耕地。五到十年之后的世界是怎么样的?任正非:我不仅不能猜测五至十年,乔布斯的苹果手机,不断跟随变得快一点,让人们能够享受到信息服务的价值。今天还不行,信息的价格就会降下来,可以提高他们的素质。
我从小在英国长大,这是当地人对富人的理解。穷人用绳子把盐拴住,那个地方就叫“干人”,这应该对中国未来的进步有大帮助。我们要求走稳,只能用“活下去”这句话来比喻走得稳一点,
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